外匯市場(chǎng)的歷史事件(5):亞洲金融危機(jī)(1997

在1997年7月2日，被稱為“亞洲虎”的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)好像多米諾骨牌一樣地相繼倒下。這是一個(gè)極好的例子，反映了全球的資本市場(chǎng)相互依存...

在1997年7月2日，被稱為“亞洲虎”的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)好像多米諾骨牌一樣地相繼倒下。這是一個(gè)極好的例子，反映了全球的資本市場(chǎng)相互依存。它們隨后產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)影響到整個(gè)國(guó)際外匯市場(chǎng)。根據(jù)幾個(gè)基本面因素的分析，金融危機(jī)蔓延的主要原因在于隱蔽的貸款方式、激增的貿(mào)易赤字和不成熟的資本市場(chǎng)。各個(gè)因素加在一起，導(dǎo)致了一個(gè)“完美的風(fēng)暴”，令亞洲的主要市場(chǎng)無(wú)力應(yīng)付，曾經(jīng)受到珍視的貨幣被貶值到極低的水平。在這段時(shí)期，危機(jī)導(dǎo)致的消極影響在股票市場(chǎng)隨處可見(jiàn)。同樣地，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)也受到了負(fù)面的影響。

經(jīng)濟(jì)泡沫

在1997年前，越來(lái)越多的投資者被亞洲的投資前景所吸引，焦點(diǎn)集中在房地產(chǎn)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)。如馬來(lái)西亞、菲律賓、印尼和韓國(guó)等亞洲國(guó)家.生產(chǎn)能力得到改進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率攀升。外國(guó)的投資資本不斷地涌人亞洲國(guó)家。泰國(guó)是貨幣泰銖所屬的國(guó)家，1988年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是13% (19%年曾下降到6.5%)。實(shí)施了與美元掛鉤的匯率制度后，這些國(guó)家得到額外的貸款援助，以發(fā)展更強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)。隨著貨幣與美元掛鉤，貨幣有一個(gè)固定的價(jià)值，一些國(guó)家如泰國(guó)，確保了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。一個(gè)穩(wěn)定的匯率也有助于國(guó)家的出口貿(mào)易。最后，由于有根本的經(jīng)濟(jì)因素支持，因預(yù)期價(jià)格會(huì)進(jìn)一步攀升而建立的投機(jī)性頭寸也增加了，亞洲國(guó)家的貨幣開(kāi)始升值。

激增的經(jīng)常項(xiàng)目赤字和不良貸款

然而，在1997年初，市場(chǎng)的情緒開(kāi)始有所變化。各國(guó)***一方面越來(lái)越難以應(yīng)付不斷擴(kuò)大的國(guó)際收支赤字，另一方面，貸款的方式也危害著經(jīng)濟(jì)的根基。尤其是經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出警告，泰國(guó)在1996年的經(jīng)常項(xiàng)目赤字激增到147億美元(赤字從1992年開(kāi)始上升)。盡管和美國(guó)的赤字相比，泰國(guó)的赤字相對(duì)較少，但是它占了泰國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的8%0隱蔽的貸款方式也是造成經(jīng)濟(jì)崩潰的主要因素。有密切關(guān)系的借款人和銀行的高級(jí)官員從中獲益非淺，但是，令人驚訝的是這種現(xiàn)象在地區(qū)內(nèi)相當(dāng)普遍。這方面也影響了韓國(guó)眾多高度負(fù)債的集團(tuán)公司，銀行的不良貸款激增到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的7.5%。

在日本的金融機(jī)構(gòu)同樣出現(xiàn)了這種情況。日本官方公布了，1994年銀行有總值高達(dá)1360億美元的不良貸款，并承認(rèn)一年后這個(gè)數(shù)字可能高達(dá)令人優(yōu)慮的4000億美元。加上低迷的股票市場(chǎng)、降溫的房地產(chǎn)價(jià)格以及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速，投資者認(rèn)為日元有機(jī)會(huì)貶值。相應(yīng)的，日元的貶值也給鄰國(guó)的貨幣增加了下跌的壓力。當(dāng)日本的資產(chǎn)泡沫破裂后，資產(chǎn)的價(jià)格下跌了10萬(wàn)億美元，其中房地產(chǎn)價(jià)格的下跌占了總跌幅的近65%，相當(dāng)于國(guó)家兩年的產(chǎn)值。資產(chǎn)價(jià)格的下跌引發(fā)了日本的銀行危機(jī)。從20世紀(jì)90年代初，銀行危機(jī)開(kāi)始出現(xiàn)，隨著許多知名金融機(jī)構(gòu)的倒閉，到1997年，它發(fā)展成一個(gè)完全破裂的系統(tǒng)危機(jī)。日本貨幣官員警告，可能會(huì)提高基準(zhǔn)利率，以保衛(wèi)本國(guó)貨幣的價(jià)值。不幸的是，這些承諾并沒(méi)有具體地實(shí)現(xiàn)。隨著泰國(guó)宜布對(duì)泰銖施行管理浮動(dòng)匯率，中央銀行的儲(chǔ)備被大最蒸發(fā)，在巨大的拋售壓力下，貨幣的價(jià)格無(wú)法支撐下去，引發(fā)了匯價(jià)像滾雪球般快速地下滑。

貨幣危機(jī)

隨后出現(xiàn)了大規(guī)模的賣空投機(jī)，盡管中央銀行試圖干頂，但是上述亞洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)最終崩潰了，很快失去了應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。泰銖，曾經(jīng)是受人珍視的貨幣，被貶值多達(dá)48%，在新年后其至暴跌了近100%。最遭受負(fù)面影響的是印尼的盧比，在實(shí)行與泰銖爬行釘住(crawling peg)的前期，它的匯率曾相對(duì)地穩(wěn)定。而在危機(jī)中，盧比兌美元從前期的高點(diǎn)12 950暴跌了驚人的228%。在1997年至1998年間，在主要貨幣中，日元兌美元從最高點(diǎn)到最低點(diǎn)下跌了將近23%。

在1997年到1998年間爆發(fā)的金融危機(jī)反映了經(jīng)濟(jì)的相互聯(lián)系，以及它們對(duì)全球外匯市場(chǎng)的影響。此外，危機(jī)也顯示出，當(dāng)面臨著勢(shì)不可擋的市場(chǎng)力量，而且缺少穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)作為支持時(shí)，中央銀行是無(wú)法成功地干預(yù)貨幣的價(jià)值。近來(lái)，在國(guó)際貨幣基金組織提供重整方案的協(xié)助下。加上實(shí)施了更加嚴(yán)格的要求，亞洲四小龍開(kāi)始再度活躍起來(lái)。隨著通脹基準(zhǔn)的建立，以及出口市場(chǎng)的復(fù)蘇，東南亞國(guó)家重新恢復(fù)了它在世界工業(yè)經(jīng)濟(jì)地漢中的突出地位。在經(jīng)歷過(guò)外匯儲(chǔ)備被大量蒸發(fā)后，“亞洲虎”現(xiàn)在開(kāi)始采取主動(dòng)，確保它們持有大量的儲(chǔ)備在手，以防范投機(jī)者再次試圖狙擊它們的貨幣。

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