外匯市場(chǎng)交易基本面分析：什么是利率平價(jià)(IRP)？

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　　利率平價(jià)（Interest Rate Parity，簡(jiǎn)稱IRP），也稱作利息率平價(jià)，指所有可自由兌換貨幣的預(yù)期回報(bào)率相等時(shí) 外匯市場(chǎng)所達(dá)到的均衡條件。

　　利率平價(jià)規(guī)定，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值（貶值），必將被利率差異的變動(dòng)所抵銷。

　　例如：假設(shè)自己是一個(gè)甲國(guó)投資者，手中握有一筆可自由支配的資金，可以自由進(jìn)出本國(guó)與乙國(guó)的金融市場(chǎng)。同時(shí)假定資金在國(guó)際移動(dòng)不存在任何限制與交易成本。那么這筆資金就存在是投哪國(guó)金融市場(chǎng)的選擇。在進(jìn)行選擇時(shí)，若其他條件不變，顯然是看哪國(guó)的收益更高。假定甲國(guó)一年期利率為i，乙國(guó)同期利率為i^*,即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法）。

　　如果投本國(guó)金融市場(chǎng)，則每單位本國(guó)貨幣到期可增值為：1 ×（1 + i）=1+i 。如果投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)，則可分為三個(gè)步驟:在本國(guó)外匯市場(chǎng)上兌換成乙國(guó)貨幣，在乙國(guó)金融市場(chǎng)上進(jìn)行為期一年的存款，存款到期后兌換成本國(guó)貨幣。但是這其中存在匯率問(wèn)題，由于一年期后的即期匯率ef是不確定的，我們可以在即期購(gòu)買一年后交割的遠(yuǎn)期合約，這一遠(yuǎn)期匯率記為f。屆時(shí)1單位本國(guó)貨幣可增值為：f(1+i^*)/e，顯然，我們選擇哪種投資方式取決于這兩種方式收益率的高低。如果1+i>f(1+i^*)/e，則我們將投資于本國(guó)金融市場(chǎng)；如果1+i<f(1+i^*)/e，則我們將投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)；如果1+i=f(1+i^*)/e，此時(shí)投資于兩國(guó)金融市場(chǎng)都可以。在市場(chǎng)上的其他投資者也面臨著同樣的決策選擇。因此，如果1+i<f(1+i^*)/e，則眾多的投資者都會(huì)將資金投入乙國(guó)金融市場(chǎng)，這導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上即期購(gòu)入乙國(guó)貨幣以及遠(yuǎn)期賣出乙國(guó)貨幣行為，從而使本幣貶值（e增大）、遠(yuǎn)期升值（f減小），投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)的收益率下降。只有當(dāng)這兩種投資方式的收益率完合相同時(shí)，市場(chǎng)上才處于平衡狀態(tài)。所以，當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)會(huì)最終使利率與匯率間形成下列關(guān)系：

　　1+i=f(1+i^*)/e

　　618外匯網(wǎng)小編認(rèn)為，整理得：

　　f/e=(1+i)/( 1+i^* )

　　我們記即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升（貼）水率為ρ，即

　　ρ=(f-e)/e

　　再將上述兩式結(jié)合得：

　　ρ=(f-e)/e=(1+i-(1+i^*))/(1+i^* )=(i-i^*)/(1+i^* )

　　即： ρ+ρi^*=i-i^*

　　由于ρ及i^*均是很小的數(shù)值，所以它們的求積ρi^*可以省略，即：

　　ρ=i-i^*

　　上式即為套補(bǔ)的利率平價(jià)的一般形式。它的經(jīng)濟(jì)含義是：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值；如果本國(guó)利率低于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將升值。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó)間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。

　　利率平價(jià)理論

　　由凱恩斯和愛(ài)因齊格提出的遠(yuǎn)期匯率決定理論。他們認(rèn)為均衡匯率是通過(guò)國(guó)際拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易形成的。在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)以謀取利潤(rùn)。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，不僅考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)。套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)相結(jié)合，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證無(wú)虧損之虞。大量掉期外匯交易的結(jié)果是，低利率國(guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國(guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國(guó)貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國(guó)貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)成立。因此我們可以歸納一下利率評(píng)價(jià)說(shuō)的基本觀點(diǎn)：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的，并且高利率國(guó)貨幣在期匯市場(chǎng)上必定貼水，低利率國(guó)貨幣在期匯市場(chǎng)上必定升水。