【干貨】費(fèi)雪71年投資精華：8個(gè)方法找到成長(zhǎng)型股票

菲利普·費(fèi)雪（Philip A. Fisher，1907-2004），是現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，被譽(yù)為“成長(zhǎng)型價(jià)值投資之父”。他是一位極其長(zhǎng)壽的投資者，在他超過71年的投資生涯中，...

菲利普·費(fèi)雪（Philip A. Fisher，1907-2004），是現(xiàn)代投資理論的開路先鋒之一，被譽(yù)為“成長(zhǎng)型價(jià)值投資之父”。他是一位極其長(zhǎng)壽的投資者，在他超過71年的投資生涯中，獲得了巨大的成功。

費(fèi)雪曾經(jīng)在訪談中說到，他一生真正投資的股票只有九只。以下是針對(duì)他的訪談以及著作，總結(jié)的他對(duì)選取成長(zhǎng)型股票的一些觀點(diǎn)。

1、耐心，是最重要的投資原則

費(fèi)雪通過研究自己和他人的長(zhǎng)期投資記錄后得出的結(jié)論：投資想賺大錢，必須有耐心。因?yàn)轭A(yù)測(cè)股價(jià)能達(dá)到什么水平，往往比預(yù)測(cè)股價(jià)什么時(shí)候達(dá)到這個(gè)水平更容易，所以，要能耐心等待。

2、怎樣的投資才能賺錢

費(fèi)雪指出，大部分投資者終其一生，依靠的就是長(zhǎng)期持有幾只杰出的股票，通過年復(fù)一年的利潤(rùn)積累，為自己或子女賺到一筆財(cái)富。因此，投資者需要的不一定是低買高賣的能力，而是能辨別出優(yōu)質(zhì)公司的能力。

3、成長(zhǎng)型企業(yè)的兩個(gè)特征

費(fèi)雪認(rèn)為分析一家成長(zhǎng)型企業(yè)，不應(yīng)拿某一年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，因?yàn)榧词棺畛錾某砷L(zhǎng)型公司，也不一定每年的營(yíng)業(yè)額都高于前一年。因此應(yīng)以幾年為單位判斷公司營(yíng)業(yè)額有無(wú)成長(zhǎng)。

而出色的/卓越的/優(yōu)異的/杰出的的成長(zhǎng)企業(yè)有兩個(gè)特征：“幸運(yùn)且能干”和“能干所以幸運(yùn)”。兩者都要求管理層很能干。費(fèi)雪認(rèn)為，后類企業(yè)更令人心儀，即處在不利的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局之中，但仍能保持出色的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并轉(zhuǎn)化為超越行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

4、管理層處理困難的態(tài)度

費(fèi)雪認(rèn)為，即使是經(jīng)營(yíng)管理最好的公司，也難免會(huì)碰到困難。坦誠(chéng)面對(duì)困難，加上良好的判斷力，能推動(dòng)公司走向成功，這反而能說明企業(yè)實(shí)力很強(qiáng)。

在企業(yè)遇到困難時(shí)，管理層如果選擇三緘其口，投資者要選擇回避該類公司。

5、選擇大公司還是成長(zhǎng)型小企業(yè)

費(fèi)雪認(rèn)為，相對(duì)于大公司，規(guī)模較小的公司股價(jià)更容易上漲。因?yàn)槭兄狄?guī)模小，盈余的增長(zhǎng)會(huì)更快的反應(yīng)到股價(jià)當(dāng)中，因此十年內(nèi)可以上漲數(shù)十倍。但費(fèi)雪提醒投資者：投資小型成長(zhǎng)股，投資經(jīng)驗(yàn)豐富者都可能犯錯(cuò)，而犯錯(cuò)的代價(jià)可能是資金有去無(wú)回。

還有一類是年輕高風(fēng)險(xiǎn)公司，隨著公司發(fā)展成熟可能會(huì)吸引機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。此時(shí)，投資者倒可以買進(jìn)，因?yàn)檫@類公司雖然未來增值的潛力沒那么大了，但仍能取得較好的回報(bào)。

6、尋找具有“競(jìng)爭(zhēng)壁壘”的企業(yè)

費(fèi)雪指出，投資者應(yīng)該尋找那些成本比同行更低，但利潤(rùn)率卻高于同行的企業(yè)。這些公司并不只依靠技術(shù)開發(fā)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層面。還要依靠：

首先，公司必須在其提供的產(chǎn)品（或服務(wù)）品質(zhì)和可靠性上享有聲譽(yù)?？蛻舾鼡Q公司，節(jié)省的成本并不太多，但找到不知名供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)更大。

其次，公司必須有某種產(chǎn)品（或服務(wù)）提供給許多小客戶，而不只是賣給少數(shù)大客戶，這樣，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手必須爭(zhēng)取眾多的客戶，才有可能取代這家公司的地位。

據(jù)此，選擇投資企業(yè)時(shí)，你需要思考：這家公司能做什么事是其他公司無(wú)法做好的？它高于平均水平的利潤(rùn)率是不是短期現(xiàn)象？

7、市盈率的主觀性與投資的機(jī)會(huì)選擇

費(fèi)雪認(rèn)為，市盈率是金融概念中最容易主觀判斷的指標(biāo)。他認(rèn)為，任何個(gè)別普通股相對(duì)于整體股市，價(jià)格大幅的波動(dòng)，都是因?yàn)榻鹑谌?duì)那支股票的評(píng)價(jià)發(fā)生了變化。費(fèi)雪認(rèn)為，有三種情況：靠前種是市場(chǎng)不看好公司，因此市盈率（本益比）較低；此時(shí)，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎尋找公司前景與市場(chǎng)看法錯(cuò)位的投資機(jī)會(huì)，他認(rèn)為這也許是絕佳的投資機(jī)會(huì)。

第二種是市場(chǎng)暫時(shí)比較看好公司，而該公司前景的確很美好，那么投資者應(yīng)該繼續(xù)持有高估的股票，即便該股后面會(huì)短暫的大幅下挫也要堅(jiān)持持有。

第三種是市場(chǎng)非常看好公司，而公司前景卻與市場(chǎng)普遍看法相左。投資者應(yīng)該極度警惕這樣的情況。

費(fèi)雪認(rèn)為，投資者在分析企業(yè)前景和選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)該認(rèn)真分析市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于該公司的看法。觀察這些看法是對(duì)公司實(shí)際基本面有利還是不利，這樣才能確定屬于前面三種情況哪一種。

8、不要隨波逐流

費(fèi)雪認(rèn)為，金融圈在不同的時(shí)間對(duì)相同事實(shí)的評(píng)估會(huì)迥然不同，且這種現(xiàn)象不限于整體股市，也存在于某些特定行業(yè)和這些行業(yè)中的個(gè)別公司。金融圈的喜惡不斷變動(dòng)，時(shí)移勢(shì)轉(zhuǎn)，相同的事實(shí)卻有不一樣的解讀方式。

他舉例1950年的制藥股普遍認(rèn)為和工業(yè)化學(xué)一樣，卓越的研究成果帶來無(wú)止盡的成長(zhǎng)潛力，加上生活水準(zhǔn)穩(wěn)定提高，因此制藥股本益比和最好的化學(xué)工業(yè)股一樣高。但后來不久，某家制藥商以前銷售很好的產(chǎn)品出了問題，金融圈馬上聞風(fēng)色變，重新評(píng)估該行業(yè)，并且只愿意給予較低的本益比水平。但到了1958年，經(jīng)濟(jì)不景氣下，制藥股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，金融圈馬上又重新充滿了憧憬，從而大幅提升了本益比。

費(fèi)雪認(rèn)為，聰明的投資者要能獨(dú)立思考，在絕大部分人的意見偏向另一邊時(shí)，自己層層分析找出正確答案。初出茅廬的投資者應(yīng)該首先應(yīng)該練習(xí)的就是千萬(wàn)不要隨波逐流，人云亦云。