盛寶集團(tuán)：盛寶集團(tuán)第三季度展望報(bào)告：全球財(cái)政恐慌

本文經(jīng)原文（英文版）翻譯而成，其不構(gòu)成投資建議。文中觀點(diǎn)僅為作者個人所有，不代表Saxo盛寶集團(tuán)的官方立場?！　〉谌径日雇麍?bào)...

　　本文經(jīng)原文（英文版）翻譯而成，其不構(gòu)成投資建議。文中觀點(diǎn)僅為作者個人所有，不代表Saxo盛寶集團(tuán)的官方立場。

　　第三季度展望報(bào)告已上線

　　沒錯！由盛寶超強(qiáng)陣容的分析師團(tuán)隊(duì)帶來的中文完整版第三季度展望報(bào)告已經(jīng)上線啦！其報(bào)告包含股票、外匯、貨幣、大宗商品和債券等方面的交易觀點(diǎn)。

　　還在等什么？閱讀原文，即刻獲取。

　　在線交易和投資專家盛寶銀行目前發(fā)布了2019年第三季度全球市場展望報(bào)告，包括針對股票、外匯、貨幣、大宗商品和債券的交易策略，以及對影響客戶投資組合的一系列重要宏觀主題的分析。

　　盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官Steen Jakobsen表示，“經(jīng)濟(jì)衰退和貿(mào)易戰(zhàn)即將來襲，對此，各大央行恐慌性降息并釋放將實(shí)施新一輪極端寬松政策的信號，而政客們越來越傾向于現(xiàn)代貨幣理論。我們的模型顯示，中國將在第三季度觸及經(jīng)濟(jì)周期低點(diǎn)，而美國、英國和歐元區(qū)則在靠前季度至第二季度觸及低點(diǎn)。此外，20世紀(jì)70年代的全球供應(yīng)沖擊戲碼可能再度大規(guī)模上演?！?/p>

　　“全球各公司都在緊急為貿(mào)易戰(zhàn)、英國脫歐以及多邊體系脫媒做準(zhǔn)備。受消費(fèi)者擔(dān)憂和一波綠黨政治家執(zhí)政推動，環(huán)境成本即將飆升?！?/p>

　　“全球信貸沖量依然顯示，經(jīng)濟(jì)尚未觸底。我們的模型顯示，中國將在第三季度經(jīng)濟(jì)觸底，而美國、英國和歐元區(qū)則是在靠前季度至第二季度。”

　　“即使沒有貿(mào)易爭端，今天全球化也已達(dá)到最大化。中國生產(chǎn)的東西包羅萬象，所以也無力延續(xù)”以更低價格生產(chǎn)“的進(jìn)程。再加上潛在的貿(mào)易戰(zhàn)和消費(fèi)的各方面對環(huán)境的影響（從塑料到包裝、航空公司和海運(yùn)污染）引發(fā)的巨大關(guān)注，以及全球央行對過低的通貨膨脹的誤判，這會形成一場完美風(fēng)暴，并再度演變成通脹。從反全球化，為了環(huán)境而抬高的生產(chǎn)單位成本，對基礎(chǔ)設(shè)施的財(cái)政投入到對遭到破壞的全球供應(yīng)鏈的支持——所有這些因素將導(dǎo)致20世紀(jì)70年代全球供應(yīng)沖擊戲碼再度大規(guī)模上演?！?/p>

　　“全球很可能將在第三、四季度出現(xiàn)財(cái)政擴(kuò)張，而此輪供應(yīng)沖擊將在這之后的某個時候出現(xiàn)。這種情況下，最可能受到提振的將是大宗商品、現(xiàn)貨資源、基礎(chǔ)設(shè)施、薪資和黃金。到2020年夏天——距今一年后——市場將不再預(yù)期貨幣政策會轉(zhuǎn)向?qū)捤?，龐大的支出或?qū)⑼ㄘ浥蛎浲聘叩饺藗冾A(yù)料之外的水平，而在此之前的幾個季度人們才剛再度宣判通貨膨脹已死?！?/p>

　　對于上述不確定性環(huán)境，盛寶第三季度主要交易策略和主題如下：

　　2007年以來最明顯的

　　全球股市與經(jīng)濟(jì)脫節(jié)

　　整個社會在幾個方面都已經(jīng)到達(dá)了一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這將對全球股市和投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。眾所周知，自20世紀(jì)80年代初以來的全球化結(jié)束了。整體環(huán)境、不平等、信貸和全球供應(yīng)鏈方面都出現(xiàn)了明顯的失衡。

　　股票策略主管Peter Garnry表示，“全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)仍在下滑，4月份該指標(biāo)連續(xù)第17個月下滑。全球經(jīng)濟(jì)處于2008年7月以來的最低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性仍然很高，但未在股票估值中得到充分反映。韓國是世界上最能體現(xiàn)全球化的經(jīng)濟(jì)體之一，其領(lǐng)先指標(biāo)在4月份連續(xù)第23個月下降，并且跌至2012年初以來最低水平，經(jīng)濟(jì)明顯疲軟。韓國經(jīng)濟(jì)歷來是反映全球經(jīng)濟(jì)的最好的指標(biāo)之一，所以我們預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)會更糟糕?！?/p>

　　“經(jīng)濟(jì)衰退的概率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球股市收益率曲線目前反映的水平和領(lǐng)先指標(biāo)向投資者發(fā)出的最強(qiáng)烈的預(yù)警信號。但歷史往往是盡管有明顯證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，但股市最終卻依然上漲，當(dāng)前正是如此。美聯(lián)儲看跌期權(quán)被視為買***票的借口，因?yàn)樗赡軙岣吖善憋L(fēng)險溢價，但歷史表明，首次降息通常是衰退即將到來的可靠信號，這會減少短期現(xiàn)金流量并提高回報(bào)預(yù)期，因?yàn)橥顿Y者面臨的風(fēng)險加大?；谖覀儗ξ磥淼念A(yù)測，短期內(nèi)股市未體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，但我們認(rèn)為長期預(yù)期使股票與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)了最大化的脫節(jié)?！?/p>

　　美元終于要跌了

　　美聯(lián)儲伺機(jī)而動，如果第三季度出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的疲軟跡象，該行或?qū)⒘⒓磳⒗收{(diào)低至零，甚至可能在年底前重啟量化寬松政策。所有這些都表明2019年下半年美元會走軟。

　　外匯策略主管John Hardy表示：“2019年前幾個月匯市最明顯的動態(tài)是美元呈現(xiàn)出彈性，盡管市場預(yù)期美聯(lián)儲將從去年12月末的鷹派轉(zhuǎn)向鴿派，且在步入2019年后美聯(lián)儲變得越發(fā)鴿派，但美元仍極具彈性?！?/p>

　　“鑒于美國面臨明顯的經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險，從信貸沖量疲軟到特朗普稅收改革的影響減弱，美國應(yīng)該會出現(xiàn)更明顯的經(jīng)濟(jì)疲軟跡象。對于2019年下半年，我們預(yù)計(jì)美元將轉(zhuǎn)向下跌，因?yàn)槊缆?lián)儲將實(shí)行非常寬松的政策。”

　　“美聯(lián)儲下調(diào)利率的前景及其恢復(fù)寬松政策的意愿，將減輕世界其他地區(qū)的糟糕狀況，不過仍存在風(fēng)險，即任何大型的整體市場去杠桿化事件都可能導(dǎo)致美元兌最脆弱的貨幣走強(qiáng)，例如土耳其里拉。世界其他地區(qū)看起來也不太妙，但如果貨幣政策方面缺乏進(jìn)一步施展的空間，可能將更快轉(zhuǎn)向于依賴財(cái)政政策?！?/p>

　　大宗商品將受提振

　　全球陷入財(cái)政恐慌，可能會導(dǎo)致***花掉他們沒有的資金，這有可能推動大宗商品走強(qiáng)，尤其是黃金，因?yàn)橥浰坪蹩赡軙厣?。而美元疲軟，可能會為黃金和整體大宗商品提供支撐，而這種支持因素近年來是一直缺失的。

　　大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“未來幾個月黃金五年來的區(qū)間震蕩或?qū)⒆呦蚪Y(jié)束，目標(biāo)價看至1483美元/盎司，這是2011年至2015年這輪拋售的50%回撤位。推動金價初期走高的因素是全球央行將降息以***經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，因貿(mào)易戰(zhàn)擾亂全球供應(yīng)鏈，經(jīng)濟(jì)增長放緩。雖然過去美聯(lián)儲的寬松周期伴隨著強(qiáng)勢美元，但美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)變初期，美元可能就已經(jīng)呈現(xiàn)出能走強(qiáng)的最大程度。在此基礎(chǔ)上，我們不禁思考美元是否終于要走弱了？這將為黃金和整體大宗商品帶來近年來一直缺失的一項(xiàng)利好?！?/p>

　　“大宗商品價格上漲面臨的最大風(fēng)險是，若美國和中國達(dá)成重大貿(mào)易協(xié)議，有可能降低市場對美國利率下調(diào)幅度的預(yù)期?！?/p>

　　“由于白銀和黃金價格比例處于26年來低點(diǎn)，我們認(rèn)為白銀存在一些額外的上行空間，尤其是由于投資者傾向于近段時間從看空轉(zhuǎn)向看多白銀。高品位銅可能已經(jīng)在2.60美元/磅附近觸底，LME銅則可能已經(jīng)在5750美元/噸觸底。原油可能將延續(xù)過去六個月的波動走勢，其受多個驅(qū)動因素影響，存在不確定性?！?/p>

　　我們預(yù)計(jì)歐佩克和俄羅斯將重申其在今年剩余時間內(nèi)維持原油產(chǎn)量上限的承諾。

　　“農(nóng)業(yè)商品將緊盯天氣狀況。去年歐洲和黑海地區(qū)的農(nóng)民因干旱而面臨問題。過去一個季度，美國也遭遇了同樣問題。暴雨和洪水大大降低了美國玉米產(chǎn)量前景，而小麥質(zhì)量也存疑。大豆價格雖然也在反彈，但也面臨壓力，受貿(mào)易戰(zhàn)和非洲豬瘟爆發(fā)影響，中國對大豆的需求減少?！?/p>

　　全球政策恐慌

　　或提振債券上揚(yáng)

　　自2018年底以來，歐洲***債券強(qiáng)勁反彈，希臘等外圍發(fā)行國受益最多。如果經(jīng)濟(jì)放緩引發(fā)新一輪貨幣寬松政策的話，歐洲主權(quán)債務(wù)估值可能在整個夏季得到很好的支撐，并可能會進(jìn)一步反彈。

　　債券專家Althea Spinozzi補(bǔ)充稱：“我們認(rèn)為，歐洲主權(quán)債務(wù)估值將在整個夏季繼續(xù)獲得支撐，并且由于貨幣政策仍然極度鴿派，它們可能會進(jìn)一步稍稍收緊。歐洲央行行長馬里奧·德拉吉的上一次講話清楚地表明，如果經(jīng)濟(jì)沒有改善，歐洲央行準(zhǔn)備加大貨幣***措施。目前，不僅通脹令人失望，而且數(shù)據(jù)顯示歐盟最大經(jīng)濟(jì)體德國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲軟，該國6月份經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)暴跌，同時美國外交政策的不確定性令經(jīng)濟(jì)預(yù)測承壓。”

　　“市場基于美國將從7月開啟年內(nèi)三次降息的預(yù)期定價，顯得太過鴿派了。去年12月，美聯(lián)儲剛完成第四次加息，使利率達(dá)到‘舒適’水平。”

　　“自今年年初以來，歐洲和美國的公司債持續(xù)反彈，達(dá)到了2016年底的水平，但當(dāng)時經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲和歐洲央行也還沒有開始談?wù)摷酉?。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)形勢比當(dāng)年弱，因經(jīng)濟(jì)增長放緩且貿(mào)易戰(zhàn)升級，所以很難判斷公司債的低收益率是否合理。”

　　“自上個月英國首相特蕾莎·梅辭職以來，我們看到10年期英國金邊債券收益率不可避免地跌破1%，正如2016年英國脫歐公投后所見。債券市場發(fā)出的信號很明確：事情會在變得更好之前變得更糟。這對以英鎊為基礎(chǔ)貨幣的投資者具有嚴(yán)重影響，因?yàn)檫@意味著他們需要為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)付出更高的成本，但如果他們冒險投資垃圾債，收益率很高，他們可能難以拒絕?！?/p>

　　歐元區(qū)或?qū)⑼瞥?財(cái)政政策以拯救經(jīng)濟(jì)

　　未來幾個季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長可能放緩，這或?qū)⒁l(fā)新一輪擴(kuò)張性財(cái)政政策。然而，下一輪***措施的規(guī)模和有效性仍然不明朗，一些歐洲國家***可能會缺乏采取行動的動力。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)分析主管Christopher Dembik表示：“結(jié)構(gòu)性利率處于極低水平。換言之，債務(wù)成本很低，因此緩解了減少債務(wù)的緊迫性。最近，有史以來靠前次，奧地利、法國和瑞典的10年期***債券利率已降至零以下。對于一些歐元區(qū)國家，高達(dá)88%的未償還公共債務(wù)在2032年前到期時收益率為負(fù)。這是歐元區(qū)的新常態(tài)。因此，歐洲主要國家的債務(wù)成本完全可控?！?/p>

　　“貨幣政策鮮有進(jìn)一步發(fā)揮的空間。歐洲央行實(shí)施負(fù)利率政策，這意味著較低的利率與過去相比，正面影響較少，因?yàn)樗鼈兪秦?fù)利率，已經(jīng)非常低迷。歐洲央行可能在最快2020年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退或在通脹預(yù)期改變的情況下采取新一輪量化寬松措施，但要使措施有效，將需要使用比2015年更大的火箭筒，并且效果仍然不確定。我們比較確定的是，量化寬松往往與負(fù)面的分配效應(yīng)（財(cái)富不平等加?。┯嘘P(guān)，這種影響只能通過財(cái)政再分配來緩解?！?/p>

　　“奇跡”經(jīng)濟(jì)中的瘋狂貨幣政策

　　因全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡且澳大利亞經(jīng)濟(jì)失去動力，澳洲聯(lián)儲已于6月開始下調(diào)現(xiàn)金利率，后續(xù)可能還會持續(xù)下調(diào)，明年甚至可能今年底利率就或?qū)⒔抵?.5%。該行需要實(shí)行更加寬松的貨幣政策，來應(yīng)對勞動力市場和住房市場疲軟和消費(fèi)下降的問題。

　　市場策略師Eleanor Creagh評論稱：“澳大利亞近30年沒有出現(xiàn)過經(jīng)濟(jì)衰退，令全球其他地區(qū)的央行行長羨慕不已，而現(xiàn)在該國面臨經(jīng)濟(jì)萎靡不振的風(fēng)險。沒有實(shí)施零利率政策、負(fù)利率政策和量化寬松政策的”神奇澳大利亞“并未能逃脫商業(yè)周期的束縛，這次也不會例外。鑒于該國經(jīng)濟(jì)中仍有大量剩余產(chǎn)能，且經(jīng)濟(jì)繼續(xù)失去動力且遠(yuǎn)低于潛力水平，因此該國需要實(shí)施更寬松的貨幣政策。即使?jié)撛诘娜驔_擊出現(xiàn)之前，該國的經(jīng)濟(jì)疲軟狀況也可能導(dǎo)致失業(yè)率進(jìn)一步上升和持續(xù)的通貨緊縮壓力?！?/p>

　　“因此，在目前的低利率環(huán)境下和可預(yù)見的未來，財(cái)政政策可以發(fā)揮更積極的作用。那么，更大的問題是什么？各國***推卸責(zé)任，忙著暗斗而非政策改革。貨幣***措施無法解決我們所面臨的問題，澳大利亞***必須認(rèn)清中央銀行在***經(jīng)濟(jì)方面能達(dá)到的效果。貨幣政策永遠(yuǎn)不會取代健全的經(jīng)濟(jì)政策。因此，***必須實(shí)行提高生產(chǎn)力的改革、增加基礎(chǔ)設(shè)施支出和實(shí)行其他財(cái)政措施，以恢復(fù)信心并開始經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)自我復(fù)蘇，而不是依靠中央銀行家來清理混亂局面?！?/p>

　　“如果存在政策權(quán)力真空，澳洲聯(lián)儲必須準(zhǔn)備好介入并在經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)受到持續(xù)威脅的情況下進(jìn)行繁重的工作。盡管該行希望不要采取非正統(tǒng)措施，但一旦傳統(tǒng)的政策工具用盡，且經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步惡化，該行可能會轉(zhuǎn)向量化寬松政策。資產(chǎn)購買計(jì)劃可以采取多種形式，具體取決于目標(biāo)?！?/p>

　　免責(zé)聲明：本文中的任何意見或觀點(diǎn)僅代表作者本人，并不代表Saxo盛寶集團(tuán)的官方立場，也不構(gòu)成一項(xiàng)投資建議或要約。Saxo盛寶集團(tuán)由受歐盟監(jiān)管的丹麥?zhǔn)氥y行有限公司和其位于全球26個國家和地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)組成，總部位于丹麥哥本哈根。我們致力于向全球投資者宣傳先進(jìn)的投資理念和分享最新的金融科技成果。您可通過下列方式與我們?nèi)〉寐?lián)系：cnsupport@saxobank.com